摘要：騰訊控股有限公司今天公布截至年月日未經(jīng)審核的第三季度綜合業(yè)績(jī)。我們也將繼續(xù)堅(jiān)持這種投資理念，即支付和云計(jì)算是我們整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)性服務(wù)，對(duì)我們以及合作伙伴的服務(wù)都有很大幫助。在廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方面，本季度有利好的因素，也有不利的因素。

　　騰訊控股有限公司今天公布截至2016年9月30日未經(jīng)審核的第三季度綜合業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，三季度騰訊總收入為人民幣403.88億元（60.48億美元 ），比去年同期增長(zhǎng)52%；騰訊權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為人民幣106.46億元（15.94億美元），比去年同期增長(zhǎng)43%。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官馬化騰、總裁劉熾平、首席戰(zhàn)略官James Michelle及首席財(cái)務(wù)官羅碩瀚等公司高管召開了財(cái)報(bào)電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問。

　　以下為分析師會(huì)議主要內(nèi)容：

　　美國(guó)銀行-美林分析師梁偉亮：管理層預(yù)期營(yíng)銷費(fèi)用及公司員工數(shù)量未來的趨勢(shì)會(huì)是如何？未來在投資方面，會(huì)側(cè)重于哪些領(lǐng)域？請(qǐng)介紹一下新手機(jī)游戲的推出安排？請(qǐng)介紹一下本季度不同類型游戲的ARPU情況？

　　劉熾平：在營(yíng)銷費(fèi)用方面，我們繼續(xù)對(duì)多個(gè)戰(zhàn)略產(chǎn)品進(jìn)行大規(guī)模投資，首先是游戲，這是我們最大的業(yè)務(wù)部門，游戲尤其是新游戲的營(yíng)銷推廣活動(dòng)，能夠帶來不錯(cuò)的投資回報(bào)率，當(dāng)然前提是游戲的質(zhì)量必須良好。營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)節(jié)奏主要是受新游戲推出的影響，在部分領(lǐng)域，尤其是MMORPG（大型多人在線角色扮演游戲），需要持續(xù)進(jìn)行投入以吸引形成核心玩家。其他需要大量營(yíng)銷費(fèi)用的業(yè)務(wù)包括支付以及手機(jī)應(yīng)用程序安裝，我們現(xiàn)在擁有很多DAU（日活躍用戶）較高的應(yīng)用程序，因此需要不斷對(duì)這些應(yīng)用程序進(jìn)行營(yíng)銷推廣，尤其是與手機(jī)生產(chǎn)商及應(yīng)用程序商店合作，從而將我們的應(yīng)用程序分發(fā)至用戶。此外，云計(jì)算也是需要投入較多營(yíng)銷費(fèi)用的業(yè)務(wù)之一，我們正在開啟一個(gè)面向企業(yè)的新市場(chǎng)部門，需要投入大量營(yíng)銷資金。

　　在員工數(shù)量及人力資源成本方面，我們一直在努力控制員工的數(shù)量，但我們也需要提升團(tuán)隊(duì)的整體才華，同時(shí)我們的薪酬也必須在市場(chǎng)上具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)力，在公司達(dá)到非常不錯(cuò)的業(yè)績(jī)時(shí)，也要對(duì)員工進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。這是我們主要的理念。

　　羅碩瀚：在員工數(shù)量方面，大家可能會(huì)將這個(gè)季度的數(shù)字與過去幾個(gè)季度進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)存在很大的變化，但正如我剛才所說到的，今年第三季度是一個(gè)比較特別的季度，因?yàn)槲覀冇行碌某蓡T加入，在這個(gè)季度我們收購(gòu)了中國(guó)音樂集團(tuán)，同時(shí)也整合了一些外包的功能，改由我們的固定員工來處理這些功能。

　　在ARPU（每用戶平均收入）方面，MMORPG介于310元至430元，高級(jí)休閑游戲介于85元至375元。

　　高盛集團(tuán)分析師：請(qǐng)問此前收購(gòu)的手游開發(fā)商Supercell何時(shí)開始對(duì)騰訊的營(yíng)收和利潤(rùn)作出貢獻(xiàn)？對(duì)于Supercell的游戲?qū)⒉扇∈裁床呗裕磕男┯螒驅(qū)⒃谥袊?guó)推出？你們提到云計(jì)算服務(wù)用戶同比增長(zhǎng)超過2倍，請(qǐng)問這些增加的用戶的來源？云計(jì)算服務(wù)及支付服務(wù)對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)的比例是多少？

　　劉熾平：我們很高興看到Supercell游戲再次回歸排行榜前列，這與我們對(duì)Supercell的長(zhǎng)期展望是一致的，該公司制作出非常優(yōu)秀的游戲，能夠長(zhǎng)時(shí)間受非常多玩家的歡迎。我們一直就Supercell游戲的商業(yè)化以及如何吸引更多玩家進(jìn)行溝通交流，他們的貨幣化水平也比以往有所提高。

　　我們將采用統(tǒng)計(jì)分紅的方式來統(tǒng)計(jì)Supercell的業(yè)績(jī)，由于該公司今年可能不會(huì)有分紅，所以在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)騰訊的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

　　在云計(jì)算業(yè)務(wù)方面，如果留意財(cái)報(bào)中其他業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)有較大的提升，已經(jīng)達(dá)到18%。剛才我也提到我們?cè)谠朴?jì)算和支付這兩個(gè)領(lǐng)域都投入了大量資金進(jìn)行營(yíng)銷，同時(shí)也有比較龐大的團(tuán)隊(duì)開發(fā)這些產(chǎn)品，因此如果統(tǒng)計(jì)相關(guān)的員工和營(yíng)銷費(fèi)用，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些員工和營(yíng)銷費(fèi)用對(duì)毛利潤(rùn)率的提升是由很大幫助作用的。我們也將繼續(xù)堅(jiān)持這種投資理念，即支付和云計(jì)算是我們整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)性服務(wù)，對(duì)我們以及合作伙伴的服務(wù)都有很大幫助。這正是為什么我們?cè)敢鈱?duì)這些業(yè)務(wù)持長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展眼光，并愿意持續(xù)大量投入。在一段時(shí)間內(nèi)，這些業(yè)務(wù)可能不能實(shí)現(xiàn)盈利，但我們認(rèn)為它們未來對(duì)于我們的生態(tài)系統(tǒng)是非常有幫助的，能夠提升我們整體產(chǎn)品組合的價(jià)值。這就是我們一直以來所持的觀點(diǎn)。

　　德意志銀行分析師韓治瀾：支付業(yè)務(wù)的GMV中構(gòu)成比例是怎么樣的？未來的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)是如何？對(duì)于支付業(yè)務(wù)的盈利前景有何預(yù)期？請(qǐng)點(diǎn)評(píng)一下本季度廣告業(yè)務(wù)的表現(xiàn)？對(duì)目前視頻行業(yè)的發(fā)展有何看法？

　　劉熾平：在支付業(yè)務(wù)方面，我們不便透露具體的GMV（交易額）數(shù)字。我們是從兩個(gè)角度去看支付GMV的，首先是交易數(shù)量，每天我們處理上億筆交易，其中大部分是社交支付，包括紅包以及消費(fèi)者之間的轉(zhuǎn)賬等；同時(shí)，我們也看到較大比例的支付是與商業(yè)交易相關(guān)的，例如游戲交易，也包括很多在線商家的交易，如滴滴打車、京東商城、大眾點(diǎn)評(píng)等。此外，有越來越多的交易是由線下商家實(shí)施的，例如肯德基、麥當(dāng)勞、超市、便利店等，他們現(xiàn)在都可以通過微信或者QQ錢包進(jìn)行支付。同時(shí)，我們也看到有一小部分商家使用QR碼來收款，或者使用面對(duì)面支付來促成交易。因此，有大量的支付是個(gè)人之間的，但在增長(zhǎng)速度方面，商家交易支付的增長(zhǎng)速度更快。

　　James Michelle：在廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方面，本季度有利好的因素，也有不利的因素。利好的因素是，社交績(jī)效廣告的表現(xiàn)非常不錯(cuò)，增長(zhǎng)速度較快，其中值得注意的是，騰訊新聞應(yīng)用最近的增長(zhǎng)速度非常快。不利的因素是，在本季度有一些成本比較高的活動(dòng)，例如《中國(guó)新歌聲》、奧運(yùn)會(huì)。同時(shí)，由于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較為激烈，視頻內(nèi)容成本一直保持較快的增長(zhǎng)速度。

　　劉熾平：在美國(guó)運(yùn)營(yíng)的支付公司所面臨的環(huán)境與我們差異很大，他們的業(yè)務(wù)以本地為主，受政府嚴(yán)格監(jiān)管，例如在美國(guó)信用卡支付收取300個(gè)基點(diǎn)的費(fèi)用，而在中國(guó)則只收取一小部分。不過，在中國(guó)，在線支付同樣面臨非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)。如果我們面對(duì)的是受壟斷的業(yè)務(wù)，例如受壟斷的電子商務(wù)，那么利潤(rùn)率就會(huì)不一樣。但如果是由兩個(gè)大型的支付平臺(tái)爭(zhēng)奪商家的交易，那么價(jià)格就要求非常具有競(jìng)爭(zhēng)力。我認(rèn)為，我們應(yīng)該以中長(zhǎng)期發(fā)展的眼光去看支付業(yè)務(wù)，將其視為一種為全部業(yè)務(wù)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，而不是以追求盈利的眼光去看。

　　花旗環(huán)球金融分析師葉毅華：請(qǐng)問第三季度手機(jī)游戲營(yíng)收是否達(dá)到你們的內(nèi)部預(yù)期？是否有季節(jié)性因素影響了手游業(yè)務(wù)的發(fā)展？能否分享一下你們對(duì)于手機(jī)游戲玩家的一些分析，如在一段時(shí)間內(nèi)玩家通常會(huì)同時(shí)玩多少款游戲，有多少比例的玩家同時(shí)玩2、3款游戲，有多少比例的玩家只玩一款游戲？

　　James Michelle：本季度手機(jī)游戲營(yíng)收同比增長(zhǎng)80%，我們對(duì)這個(gè)增速感到非常滿意。我們更傾向于采用同比的數(shù)字來分析業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況，因?yàn)樵谔囟径任覀儠?huì)發(fā)布新游戲，或者對(duì)游戲追求貨幣化，其影響需要比較長(zhǎng)的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來，因此環(huán)比的數(shù)字不能準(zhǔn)確予以反映。

　　在玩家分析方面，今年在我們的手機(jī)游戲中一個(gè)較為明顯的趨勢(shì)是手機(jī)玩家的數(shù)量保持良好增長(zhǎng)，以日活躍用戶數(shù)為例，我們手機(jī)游戲的日活躍用戶數(shù)超過1億，大大高于比去年同期大幅。玩家數(shù)量的增長(zhǎng)使我們?cè)谛袠I(yè)中名列前茅，處于非常有利的位置，幫助大幅提高游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，玩家通常同時(shí)玩2款游戲。

　　花旗環(huán)球金融分析師葉毅華：剛才你們提到在8月吸引了70萬商家參加推廣日活動(dòng)，能否介紹一下這些商家背景，如行業(yè)、業(yè)務(wù)規(guī)模、推廣日當(dāng)天收款規(guī)模等？我注意到香港的微信增加了支付功能，請(qǐng)問管理層能否談?wù)劙l(fā)展微信支付的戰(zhàn)略？以及在海外推廣微信支付的計(jì)劃？

　　劉熾平：在今年8月8日我們發(fā)起了“無現(xiàn)金日”活動(dòng)，目的是提高商家讓用戶使用微信支付和QQ錢包的意識(shí)。70萬商家分布在各行各業(yè)，包括便利店、餐飲店、超市等。該活動(dòng)的結(jié)果非常令人滿意，盡管我們花了不少錢對(duì)部分支付進(jìn)行補(bǔ)貼，但我們真正關(guān)注的是有多少轉(zhuǎn)化的用戶會(huì)在之后繼續(xù)使用我們的移動(dòng)支付服務(wù)，我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)比例還是非常高的，我們對(duì)此非常滿意。

　　海外擴(kuò)張方面，對(duì)我們的長(zhǎng)期發(fā)展而言，為不同市場(chǎng)提供服務(wù)是非常重要的。我們希望服務(wù)的首批用戶當(dāng)然是那些在海外出行的華人，我們希望可以讓他們通過微信支付和QQ錢包進(jìn)行支付，之后我們會(huì)審慎地?cái)U(kuò)張進(jìn)入一些本地市場(chǎng)。進(jìn)軍香港市場(chǎng)同時(shí)體現(xiàn)了這兩個(gè)目的，一方面，有很多大陸人經(jīng)常到香港去，很多香港商家都?xì)g迎使用微信支付；同時(shí)，微信在香港有龐大的用戶群，因此我們希望能夠讓他們使用我們的支付服務(wù)。

　　大陸市場(chǎng)與香港市場(chǎng)關(guān)于支付的規(guī)定是非常不同的，金融機(jī)構(gòu)的操作也差別很大。例如，在香港只有少數(shù)幾家銀行允許像大陸一樣，將個(gè)人銀行卡與微信、QQ賬戶綁定，但如果必須要使用信用卡支付，很多的社交支付是非常難以實(shí)施的，因?yàn)榻灰踪M(fèi)用非常高。并且，很多信用卡公司也不喜歡進(jìn)行現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬。

　　麥格理資本證券分析師黃志蕓：目前支付和云計(jì)算業(yè)務(wù)都被統(tǒng)計(jì)入其他業(yè)務(wù)項(xiàng)下，請(qǐng)問哪項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例較大？其他業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率提高至18%，請(qǐng)問主要推動(dòng)因素是支付還是云計(jì)算？我還注意到受限制現(xiàn)金的統(tǒng)計(jì)方法有所調(diào)整，請(qǐng)問原因是什么？

　　羅碩瀚：有時(shí)，一些與現(xiàn)金支付相關(guān)的政府部門從消費(fèi)者的利益出發(fā)，會(huì)發(fā)布相關(guān)的指引。在第三季度，政府部門出臺(tái)了這方面的指引，因此在支付業(yè)務(wù)方面我們對(duì)客戶協(xié)議進(jìn)行了一些調(diào)整。但是，這并不會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)產(chǎn)生任何影響，畢竟這些受限制現(xiàn)金并不屬于我們。

　　劉熾平：在其他業(yè)務(wù)中，支付占營(yíng)收的比例較大，而在毛利潤(rùn)率提高方面，支付也是主要的貢獻(xiàn)力量。部分原因是我們開始對(duì)用戶提現(xiàn)收費(fèi)，另一方面我們進(jìn)行了很多推廣活動(dòng)，例如無現(xiàn)金日，吸引線下商戶實(shí)施大量交易，我們從中獲得了營(yíng)收和毛利潤(rùn)，當(dāng)然這些活動(dòng)也使我們?cè)黾恿藸I(yíng)銷費(fèi)用。

　　大華證券分析師：請(qǐng)介紹一下迷你項(xiàng)目最新的測(cè)試結(jié)果以及開發(fā)者的反饋？該項(xiàng)目計(jì)劃什么時(shí)候正式推出，何時(shí)追求貨幣化？該項(xiàng)目的目的是不是為了提高微信用戶的互動(dòng)？明年在內(nèi)容投資方面有什么計(jì)劃？對(duì)利潤(rùn)有什么影響？

　　劉熾平：我們?nèi)匀辉趯?duì)迷你項(xiàng)目進(jìn)行beta測(cè)試，目前有數(shù)千名開發(fā)者在進(jìn)行開發(fā)。下個(gè)版本的微信將支持迷你項(xiàng)目。至于開發(fā)者的反饋，我們還需要繼續(xù)觀察。從技術(shù)角度看，在一定程度上，迷你項(xiàng)目的目的是提升公眾號(hào)的體驗(yàn)。公眾號(hào)是一個(gè)媒體和內(nèi)容類型的平臺(tái)，迷你項(xiàng)目為開發(fā)者提供很大的靈活性，讓他們從而給微信平臺(tái)開發(fā)服務(wù)。該項(xiàng)目可以幫助使開發(fā)者的服務(wù)像原生應(yīng)用一樣運(yùn)行，大大提升速度，很多不常用的服務(wù)本來是很難吸引用戶下載相應(yīng)APP的，不過如果有了迷你項(xiàng)目，一旦用戶想使用這些服務(wù)，就可以很快登錄訪問。這就是迷你項(xiàng)目的目標(biāo)。我們將觀察有多少開發(fā)者會(huì)開發(fā)相應(yīng)的項(xiàng)目以及用戶的反饋情況。我們想要做的是提供一個(gè)平臺(tái)，讓微信平臺(tái)增添創(chuàng)造力。

　　James Michelle：在視頻內(nèi)容成本方面，大家都知道，視頻行業(yè)正經(jīng)歷一段內(nèi)容成本飛速上漲時(shí)期，尤其是部分內(nèi)容（漲幅更大），例如著名的中、韓電視劇。進(jìn)入2017年，我們預(yù)期騰訊的視頻成本大幅增加。內(nèi)容成本增加當(dāng)然會(huì)對(duì)視頻和在線廣告業(yè)務(wù)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)帶來壓力。

　　摩根大通分析師姚橙：請(qǐng)問騰訊何時(shí)和如何將放大現(xiàn)實(shí)（AR）技術(shù)部署到游戲內(nèi)容中？AR技術(shù)會(huì)對(duì)游戲體驗(yàn)以及貨幣化產(chǎn)生什么影響？騰訊將通過什么方式以及何時(shí)開始在朋友圈和QQ空間投放更多廣告？

　　劉熾平：AR技術(shù)現(xiàn)在還處于非常初期階段，游戲行業(yè)正在測(cè)試VR和AR技術(shù)，現(xiàn)在離大規(guī)模使用VR技術(shù)還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。我們認(rèn)為AR和VR，尤其是VR，是深度沉浸式游戲體驗(yàn)，會(huì)吸引那些非常想要沉浸式體驗(yàn)的主機(jī)游戲、PC游戲玩家。同時(shí)，我們也需要開發(fā)者開發(fā)特定類型的游戲。我認(rèn)為，在不久的將來日活躍用戶數(shù)較大的游戲不大可能會(huì)采用AR或者VR形式。你可能會(huì)說《Pokemon GO》是AR游戲，但我認(rèn)為這并非游戲體驗(yàn)的核心，這更像是一款地理位置服務(wù)（LBS）游戲。

　　James Michelle：我們?cè)赒Q空間和微信朋友圈上有不少?gòu)V告展位，因此目前我們的關(guān)注重點(diǎn)不是增加廣告展位，而是提供更好的工具，更好的推廣，從而更高效地利用現(xiàn)有的廣告展位。如果觀察績(jī)效廣告營(yíng)收的增長(zhǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其中很大一部分原因是提高了利用現(xiàn)有微信朋友圈廣告展位的效率。

　　瑞士信貸分析師周知然：第三季度QQ產(chǎn)品用戶參與度環(huán)比略微降低，尤其是在智能設(shè)備上的MAU（月活躍用戶數(shù)）也有所下滑，QQ空間的MAU也出現(xiàn)下滑，請(qǐng)問是受季節(jié)性因素影響，還是產(chǎn)品某些特性進(jìn)行調(diào)整所導(dǎo)致的？管理層對(duì)于這些核心產(chǎn)品未來的前景有什么看法？

　　劉熾平：在社交產(chǎn)品方面，我們事從兩方面去看的。一是整體的用戶基礎(chǔ)以及用戶參與度，因?yàn)橛泻芏嘤脩敉瑫r(shí)使用QQ和微信，對(duì)我們來說，從公司整體考慮，我們更關(guān)注的是增加QQ和微信的用戶數(shù)量以及提高用戶使用我們平臺(tái)的頻率。二是通過不同的產(chǎn)品覆蓋不同的用戶群，如果觀察QQ和微信的用戶群，會(huì)發(fā)現(xiàn)QQ現(xiàn)在在年輕用戶中越來越受歡迎，而且在辦公室里QQ的使用也非常廣。

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